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Due Diligence Services für digitale Unternehmen

Professionelle Transaktionsberatung bei der Bewertung digitaler Unternehmen

In den letzten 25 Jahren ist die globale Digitalwirtschaft rasant gewachsen. So wurden neue erfolgreiche Geschäftsmodelle etabliert, oft von jungen Unternehmen. Solche Unternehmen sind agil und haben eine unkonventionelle Unternehmenskultur. Ihre Geschäftsmodelle sind für Außenstehende nicht immer nachvollziehbar und haben unterschiedliche Wachstumszyklen. Früher oder später geraten sowohl bereits erfolgreiche als auch „neu geborene“ Unternehmen in den Fokus ihrer größeren Konkurrenten, Private-Equity-Firmen und Risikokapitalgeber. Darüber hinaus benötigen digitale Unternehmen Kapital, um zu wachsen und sich im „winner takes it all“-Markt zu etablieren. Investoren benötigen im Gegenzug die Sicherheit, dass ihr Geld richtig investiert wird. Beide Parteien benötigen einen soliden Rahmen für eine unabhängige Bewertung der beabsichtigten Transaktion. Daher ist eine professionelle Due Diligence von besonderer Bedeutung. FOSTEC & Company bietet ein Portfolio von Due Diligence Dienstleistungen an, die sich in vier Bereiche unterteilen lassen (Abbildung 1).

Abbildung 1: M&A-Buy-Side-Unterstützung bei der Übernahme von Digital- & E-Commerce-Targets

Das FOSTEC Leistungsportfolio an Due Diligence Services beinhaltet Leistungen von unterschiedlichem Umfang und Fokus. Das Service Portfolio reicht von initialen Red Flag Reports bis hin zu einer vollumfänglichen Commercial Due Diligence, welche als Basis für die Finanzierungsgespräche mit Banken genutzt werden kann. Die Commercial Due Diligence hat dabei in der Regel den größten Umfang und beinhaltet Bereiche aus der E-Business Due Diligence, der IT & Technical Due Diligence sowie der HR & People Due Diligence.

Während FOSTEC & Company über eine branchenübergreifende Beratungsexpertise im Bereich Due Diligence verfügt, haben wir uns in den letzten Jahren speziell auf folgende Bereiche fokussiert (Abbildung 2).

Abbildung 2: Branchenübergreifende Due Diligence Expertise von FOSTEC & Company

Unsere Due Diligence Services gelten als solide und zuverlässige Grundlage für strategische Investitionsentscheidungen im Bereich Digitalisierung und E-Commerce. Die europaweit führende Strategieberatungsboutique FOSTEC & Company steht Ihnen bei allen Fragen rund um die Unternehmensbewertung und Due Diligence zur Verfügung. Unsere Ansprechpartner helfen Ihnen gerne bei jedem Anliegen und freuen sich auf ein erstes Gespräch mit Ihnen.

Commercial Due Diligence (CDD)

Im ersten Bereich wird das Targetunternehmen im Rahmen einer Commercial Due Diligence (CDD) hinsichtlich seiner Skalierungsfähigkeit geprüft. Im Rahmen einer Akquisition oder einer Veräußerung eines Unternehmens kommt der Commercial Due Diligence (CDD) eine zentrale Bedeutung zu. Die kritische Bewertung von strategischem Fit des Targets, den erwarteten Synergiepotentialen zwischen Käufer und Kaufobjekt sowie die gesamthafte Nachhaltigkeit der Transaktion bilden den Kern einer umfassenden Commercial Due Diligence. Wie in Abbildung 3 zu sehen, fokussiert man sich bei einer CDD im Wesentlichen auf zwei externe und zwei interne Analysebereiche.

Abbildung 3: Analysebereiche einer Commercial Due Diligence

Die externen Analysebereiche durchleuchten die Markattraktivität sowie die nicht vom Targetunternehmen beeinflussbaren Rahmenbedingungen. Dabei werden das generelle Umfeld (technologischer Fortschritt, Ökonomie, etc.) sowie Markt und Wettbewerb (Potential, Wachstum, Trends, Benchmarking, Kunden, etc.) im Detail untersucht.

Die internen Analysebereiche evaluieren Realisierungskompetenz und kritische Erfolgsfaktoren des Targetunternehmens. Dabei werden Strategie & Fokus (Kundenstruktur, geographischer Footprint, Wertschöpfungsbeitrag) sowie interne Kompetenzen (Wertschöpfungskette, Technologien, Forschung & Entwicklung, Management, etc.) genauestens bewertet.

Neben diesem grundsätzlichen methodischen Vorgehen bieten wir Ihnen einen objektiven ökonomischen Sachverstand sowie ein tiefes Marktverständnis in den Schwerpunkten E-Commerce und Digitalisierung. Durch zahlreiche strategische Projekte sowie Ableitung von anorganischen Wachstumsmaßnahmen verstehen wir die Zielsetzung bei derartigen Projekten und können unserer Mandanten beratend unterstützen. Durch ein breites Netzwerk helfen wir Ihnen auch gerne bei Suche von potentiellen Akquisitionszielen oder interessierten Käufern. Kommen Sie dazu gerne auf uns zu.

E-Business Due Diligence (EBDD)

Bei einer vertiefenden Analyse von digitalen Unternehmen empfiehlt sich außerdem der E-Business Due Diligence Ansatz. In diesem Fall wird der gesamte Reifegrad des E-Business eines digitalen Unternehmens auf den Prüfstand gestellt. Die FOSTEC & Company Unternehmensgruppe, bestehend aus der FOSTEC & Company Ventures GmbH, einem Inkubator für digitale Geschäftsmodelle, sowie die FOSTEC & Company, als Strategieberatung für Digitalisierung und E-Commerce blickt auf die erfolgreiche Gründung, Aufbau und Veräußerung eigener digitaler Start-ups zurück und verfügt über langjährige Erfahrung und umfangreiche Expertise in der Digitalisierung und E-Commerce. Deshalb folgen wir einer ganzheitlichen Strategie bei der Durchführung einer E-Business Due Diligence und bewerten den strategischen Fit des Zielunternehmens (=Targets), das zu erwartende Synergiepotenzial zwischen Buy-Side und Sell-Side sowie die gesamte Nachhaltigkeit der Transaktion. Unsere Strategie fokussiert sich auf sieben wesentliche Phasen, wie Abbildung 4 zu entnehmen ist:

Abbildung 4: Framework für die E-Business Due Diligence (EBDD)

EBDD beginnt mit einer kritischen Beurteilung des Kernstücks eines jeden Unternehmens – seines Business Modells. Welche Werttreiber und Erfolgsfaktoren beeinflussen das Geschäftsmodell? Wie sieht die aktuelle Performance des Current Tradings generell und seiner Bestandteile (z.B. Vertrieb und (Online-) Marketing) aus? Welches Wertsteigerungspotenzial besitzt das Geschäftsmodell unter Berücksichtigung seiner Performance und Strategie? Diese Fragen beantwortet FOSTEC & Company im Rahmen der Phase I der EBDD und führt dabei drei nacheinander folgende Analyseschritte durch (Abbildung 5). Ziel ist dabei zu verstehen, welches Wertsteigerungspotenzial das Geschäftsmodell besitzt und in der mittelfristigen Betrachtung verwirklichen kann.

Abbildung 5: Strategische Analyse des Geschäftsmodells

In einem nächsten Schritt wird die bestehende Organisation des Target einer kritischen Analyse unterzogen, um zu prüfen, inwieweit die aktuellen Ressourcen dem angestrebten Unternehmenswachstum gerecht werden können. Hierfür werden Prozesse, Struktur und Mitarbeiter in der Organisation analysiert, mit dem Ziel, für die Kaufinteressenten ein konkretes und ganzheitliches Bild über das Unternehmen zu gewinnen (Abbildung 6). Wir ziehen die wichtigsten Schlüsse über die Kosten, Effizienz und die Wertschöpfungstiefe im Unternehmen. Wir prüfen die Aufbauorganisation hinsichtlich der Kapazitäten, Verantwortlichkeiten und Schnittstellen. Und wir definieren die Abhängigkeit des Target von seinen Schlüssel-Mitarbeitern: Was passiert, wenn diese austreten und können sie in diesem Fall schnell ersetzt werden? FOSTEC & Company verfolgt dabei das Ziel, für den potenziellen Investor ein konkretes inneres Bild über das Digital Company zu gewinnen.

Abbildung 6: Analyse der Unternehmensorganisation

Kunden sind das wertvollste Gut eines jeden Unternehmens. Um so mehr gilt es in der digitalen Ära, wenn die Kundengewinnung und -bindung zu den wichtigsten Fähigkeiten zählen, um in der Wirtschaft zu überleben. FOSTEC & Company prüft dabei das Kundenmanagement des Target aus zwei unterschiedlichen Blickwinkeln und analysiert Faktoren, die messbar (quantitative Analyse) und nicht messbar (qualitative Analyse) sind (Abbildung 7).

Abbildung 7: Analyse der Kunden

Wichtig ist nicht nur die Entwicklung der Kundenzahl zu sehen, sondern zu verstehen, was die Neukundenakquise kostet und welchen Lifetime Value ein Kunde im Durchschnitt fürs Unternehmen generieren kann. Diese Zahlen hängen im Wesentlichen vom Reifegrad der Kundenbetreuung und Level der Kundenzufriedenheit ab. Daraus lassen sich Faktoren, die die Abwanderungsquote beeinflussen, klar definieren. Als europaweit führende Strategieberatung im Bereich der Digitalisierung nutzt FOSTEC & Company seine umfangreiche Erfahrung, um zu sagen, ob mit dem bestehenden Kundenmanagement das angestrebte Unternehmenswachstum realisiert werden kann.

Im E-Commerce hängt der Unternehmenserfolg im Wesentlichen von der Sichtbarkeit einer digitalen Marke ab. Dies ist dabei keine Konstante, sondern eine sensible Größe, deren Entwicklung eine gute Auskunft über den digitalen „Bekanntheitsgrad“ eines Unternehmens gibt, und zwar objektiv und unabhängig. FOSTEC & Company blickt dabei auf zahlreiche erfolgreiche Projekte, in denen wir die Online-Visibilität für verschiedene Unternehmen aufgebaut haben, zurück, und analysiert im Rahmen des Traffic Assessment sechs unterschiedliche Facetten, um zu sagen, welches Potenzial das Digital Company im Bereich der Traffic Generierung besitzt (Abbildung 8).

Abbildung 8: Traffic Assessment

Von zentraler Bedeutung im Zusammenhang mit dem Traffic ist die Conversion Rate und die Kosten für die Traffic Generierung. Befriedigen die Ergebnisse dieser Auswertung die Investoren, ist es sinnvoll, die vorhandenen IT-Systeme des Unternehmens in einem nächsten Schritt zu untersuchen.

Im fünften Schritt analysiert FOSTEC & Company die IT. Mit dem Ziel, ein vollständiges Bild des digitalen Zielunternehmens zu zeichnen, werden die Stabilität, Agilität und Zukunftsfähigkeit des Zielunternehmens bewertet. Einen besonderen Fokus legen wir auf die Prüfung der Verzahnung der IT-Planung und Unternehmensstrategie. Von geringerer Relevanz ist dabei, ob z.B. Server-Kapazitäten ausreichend oder Lizenzen für die Software vorhanden sind. Ziel der Analyse ist es, die Bedeutung der gesamten IT für den Unternehmenserfolg zu definineren, Kompetenzen des IT-Teams zu prüfen und Skalierbarkeit der IT-Systeme und des Geschäftsmodells miteinander zu vergleichen (Abbildung 9).

Abbildung 9: Analyse der IT-Systeme

Anhand von angeforderten Daten, strukturierten Interviews mit dem Top-Management und zuständigen Mitarbeitern sowie Analyse der IT-Architektur ermittelt FOSTEC & Company Risiken, Schwachstellen und Chancen des digitalen Zielunternehmens.

In den Phasen I – V bewertet FOSTEC & Company die internen Facetten eines digitalen Unternehmens aus strategischer Sicht. Sofern diese Analyse das zu erwartende Wachstumspotenzial des Zielunternehmens bestätigt, erscheint es sinnvoll, die Märkte und Ökosysteme, in denen das Unternehmen tätig ist, kritisch zu betrachten. Hier ist ein tiefergehendes Verständnis über die Wettbewerber, Märkte und deren Struktur, welches sich FOSTEC & Company aus vielen Jahren Projekterfahrung in Digitalisierung & E-Commerce aneignen konnte, unabdingbar. Unser Ziel ist es, die wichtigsten Aspekte der Marktentwicklung und deren Einfluss auf das Zielunternehmens zu evaluieren und transparent darzustellen. Dies ist entscheidend, um das Wachstumspotenzial des Zielunternehmens objektiv zu bewerten. Dabei führt FOSTEC & Company die Markt- und Ökosystemanalyse in sechs Bereichen durch (Abbildung 10).

Abbildung 10: Analyse des Markts & Ökosystems

FOSTEC & Company identifiziert bestehende und künftige Risiken durch disruptive Transformation des Ökosystems und Markts und verortet das Target nach seiner Entwicklungsphase im digitalen Markt. Unsere Experten berücksichtigen dabei nicht nur direkte Wettbewerber, sondern auch das indirekte digitale Ökosystem (Four – Amazon, Google, Facebook, Apple). Denn Disruptionen in diesem Ökosystem können direkte Auswirkungen aufs Zielunternehmen haben bis auf die Hinterfragung des gesamten Business Modells.

Anschließend kristallisieren FOSTEC & Company-Experten kommerzielle, technologische und personelle Zusammenhänge hinsichtlich des Unternehmenswerts und des Multiplier in einem Red-Flag Report heraus und liefern Ihre Gesamteinschätzung der definierten Risiken im untersuchten Target (Abbildung 11). Der Report enthält die wichtigsten Erkenntnisse aus den sechs obigen Analyseschritten und liefert eine solide Basis für die Preis- und Konditionsverhandlungen mit dem Unternehmen. Wir definieren die Erfolgstreiber, Schwachstellen und Risiken im gesamten Unternehmen, seiner Wertschöpfungskette und Markt, und bilden somit eine ganzheitliche Entscheidungshilfe für die Kaufinteressenten.

Abbildung 11: Red-Flag Report

IT & Technical Due Diligence

Wenn Sie z.B. den Kauf eines Softwareentwicklungsunternehmens in Erwägung ziehen, dann empfiehlt sich eine Deep Dive IT & Technical Due Diligence. Konkret untersucht FOSTEC die Code-Qualität und die IT-Rechte / -Patente des Targets. Außerdem analysieren wir die IT-Sicherheitsmaßnahmen, den Entwicklungsstand der vom Zielunternehmen eingesetzten IT-Technologien sowie dessen Software Architektur (Abbildung 12).

Abbildung 12: Relevante Analysebereiche für Software / IT Unternehmen

Ebenso verbinden wir die IT & Technical Due Diligence mit der HR & People Due Diligence, indem wir das Entwicklungsteam des Unternehmens insb. deren Rollen, Kompetenzen und Kapazitäten analysieren und bewerten. Mehr Infos dazu finden Sie im Bereich der HR & People Due Diligence

HR & People Due Diligence

Im Rahmen der Human Resources & People Due Diligence wird die Belegschaft und die wichtigsten Mitarbeiter im Unternehmen einer qualitativen und quantitativen Analyse unterzogen. Dabei stellen wir fest, über welche Kapazitäten das Zielunternehmen tatsächlich verfügt und inwieweit die angepeilten Wachstumsziele mit dem vorhandenen Team erreicht werden können. In der Digitalbranche zählt das Know-how der Arbeitnehmer zu den wertvollsten und wichtigsten Ressourcen, da es aber personengebunden ist handelt es sich um ein Walking Asset. Das Halten von Wissen und Schlüsselpersonen, also des Walking Asset, vermindert das Risiko und stabilisiert den Geschäftsverlauf einer Transaktion. Zwei Bereiche werden in dieser speziellen Due Diligence untersucht, die im Falle einer Fortführung in die Walking Asset Strategie einfließt:

  • Fokus Walking Asset, um empfindliche Schwächung durch abwandernde Vermögenswerte zu vermeiden
  • Identifikation Walking Asset, um relevantes Know-how guter Angestellter zu identifizieren
  • Entwicklung der Walking Asset Strategie, um durch intrinsische und extrinsische Motivationsfaktoren Walking Assets zu halten

Enge Kundenbeziehungen und besondere Kreativleistungen gehören zu den wertvollsten und wichtigsten Ressourcen. Neben diesen sind fachliches Know-how und die Kompetenz in der Gestaltung agiler Führungsstrukturen / -prozesse, sowie personalwirtschaftlicher Systeme als wichtige Fähigkeiten zu nennen. All diese wichtigen Vermögenswerte, die es zu identifizieren und zu bewerten gilt, sind überwiegend mit bestimmten Personen fest verknüpft. Welche Kompetenzen und Fähigkeiten dies im konkreten Fall sind ist der Fokus der ersten Untersuchung (Abbildung 13).

Abbildung 13: Die wichtigen Aspekte für die Identifikation der relevanten Walking Assets

Die zweite Untersuchung richtet sich nach innen in Richtung Belegschaft, um die Existenz und Qualität von vorhandenem, relevantem Know-how zu identifizieren. Um die laufenden Vermögenswerte zu ermitteln, wird die Organisations- und die Führungsstruktur durchkämmt. Schlüsselpositionen und -fähigkeiten des Business, die aktuelle Besetzung, sowie Verantwortungsbereiche und Entscheidungskompetenzen ergeben im Abgleich mit vergangen Entscheidungen und der aktuellen Situation ein Gesamtbild der geschäftsrelevanten Personen. Der Abwanderung dieser Walking Assets und dem gleichzeitigen Verbleib von Falschbesetzungen, ist aufgrund der damit verbundenen empfindlichen Schwächung des Geschäftsverlaufs vorzubeugen. Soweit wie möglich werden deshalb die Beziehungsstrukturen der Walking Assets innerhalb des Unternehmens aufgenommen, um die Tragweite der persönlichen Entscheidung eines Walking Assets einschätzen zu können (Abbildung 14).

Abbildung 14: Ermittlung geschäftsrelevanter Personen

Wird eine Transaktion angestrebt, ist der nächste Schritt die Entwicklung der Walking Asset Strategie. Diese, durch die vorausgegangenen Analyseergebnisse individuell zugeschnittene Strategie, stellt ein Handlungskonzept auf, um durch in- und extrinsische Motivationsfaktoren Walking Assets zu halten. Besonders im Kontext einer Transaktion ist der Umgang mit Wissens- und Kompetenzträgern von großer Bedeutung. Die standardmäßige Betrachtung von Arbeitsverträgen, Fristen, und etwaigen Abfindungen legt die Basis für die Walking Asset Strategie. Zum Halten eines Walking Assets oder zur Sicherung eines kontrollierten Exits öffnen intrinsische und extrinsische Motivatoren, ermittelt in direkten Gesprächen, den Spielraum für strategische Manöver. Bei Letzterem sind Geheimhaltungsklauseln, sowie die Neubesetzung und Einarbeitung durch professionelles Arbeitgebermarketing zu fokussieren (Abbildung 15). FOSTEC bietet auch hier seinen Klienten Zugang zu unserem exklusiven Netzwerk von Professionals und Experten.

Abbildung 15: Entwicklung der Walking Asset Strategie aus den Analysen

Referenzen

Zu unseren letzteren DD Projekten zählt die Beratung einer Investmentbank aus Süddeutschland bei der Übernahme eines Online Händlers im Bereich Sportartikel. Unser Fokus lag dabei auf der Bestätigung des durch den Verkäufer definierten Wachstumspotenzials sowie auf der Analyse des internen Optimierungspotenzials des Targets. Dadurch wurde sowohl der Kaufpreis zugunsten des Käufers signifikant angepasst als auch das Wertsteigerungspotenzials für die Bank noch klarer definiert. Weitere ausgewählte Projektreferenzen sind Abbildung 16 zu entnehmen.

Abbildung 16: Due Diligence Projektreferenzen von FOSTEC & Company

Unsere Due Diligence Services gelten als solide und zuverlässige Grundlage für strategische Investitionsentscheidungen im Bereich Digitalisierung und E-Commerce. Die europaweit führende Strategieberatungsboutique FOSTEC & Company steht Ihnen bei allen Fragen rund um die Unternehmensbewertung und Due Diligence zur Verfügung. Unsere Ansprechpartner helfen Ihnen gerne bei jedem Anliegen und freuen sich auf ein erstes Gespräch mit Ihnen.

Ihr Ansprechpartner bei weiteren Fragen zu Due Diligence Services

Markus Fost, MBA, ist Experte für E-Commerce, Online Geschäftsmodelle und Digitale Transformation mit einer breiten Erfahrung in den Feldern Strategie, Organisation, Corporate Finance und der operativen Restrukturierung.

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Markus Fost

Managing Partner
Markus Fost, MBA, ist Experte für E-Commerce, Online Geschäftsmodelle und Digitale Transformation mit einer breiten Erfahrung in den Feldern Strategie, Organisation, Corporate Finance und der operativen Restrukturierung.

Marius Zeyher, M.Sc., unterstützt Unternehmen bei strategischen Fragestellungen in den Bereichen E-Commerce und Digitalisierung mit Fokus auf Commercial Due Diligence Services für Private Equity Häuser.

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Marius Zeyher

Senior Consultant
Marius Zeyher, M.Sc., unterstützt Unternehmen bei strategischen Fragestellungen in den Bereichen E-Commerce und Digitalisierung mit Fokus auf Commercial Due Diligence Services für Private Equity Häuser.

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